谭雅玲：股指牛熊市已背离传统经济时代规律与逻辑

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、至今美国经济良性循环基础正是2000年美国高科技股指风暴的警示作用，也是美国繁荣经济可持续的“刹车”之举，甚至股指牛市和熊市已经背离传统经济时代规律与逻辑的非常周期。

2、毕竟美联储加息已是伴随疫情3年的焦点，争论、质疑或肯定、否定各种声音交织、鱼目混珠，但最终美联储加息定力十足，加息坚定性提高、节奏加快、终极目标不断上升，美元基准利率预期从3%上至4%乃至5-6%，这足以表明美联储货币管理有规划、有准备、有目标。

3、目前世界经济或国际金融格局并未根本性改变，而有所改变的只是局部或短中期结构与逻辑变数，目前还难以形成格局转变之判断，这是认清经济形势与市场未来趋势的根本方向。

正文：

近日伴随美欧银行事件爆雷引起金融危机忧虑是市场焦点，然而透过市场短期现象与长期机制系统的比较观察，我们不难发现金融危机恐慌与经济周期叠加不清晰或难以发现规律形态则是金融危机担忧而已的炒作因素，实际上金融危机可能性较小，尤其是传统金融危机模式与逻辑将在美国或发达国家不复存在，这是当前风险透彻性的聚焦重点。

一方面在于历史周期随着经济定性改变的渐进模式已经不同以往。无论从经济全球化或美国新经济周期看，目前规律尚难以发现新经济规律是市场难题，也是舆论困惑之重点。因此，市场所谓美国国债长短期收益率倒挂的经济衰退征兆似乎并非适宜现实经济预警。

尤其是全球经历了2020年的疫情特别时期、2022年的俄乌冲突复杂局面，全球主要央行货币政策极致投放导致流动性过剩更加极端化，这是2008年以来更加严峻的现实与难以破题之困，救急与救命为主的国家宏观调控面临货币政策选择前所未有的特别性与特殊性。

由此，回顾2000年美国纳指的暴跌、2008年纽约华尔街金融动荡以及当前美国中小银行爆雷事件，这似乎都隐含经济周期新逻辑更迭的特殊因素与国际环境。

2000年是美国新经济崛起、新科技生成的新泡沫时代与周期，尤其纳指急速高涨之后的下跌，这不仅促进科技革命的理性发展，更使得美国科技进步加强企业融合并减少市场投机宏观经济的非常关键时刻。至今美国经济良性循环基础正是2000年美国高科技股指风暴的警示作用，也是美国繁荣经济可持续的“刹车”之举，甚至股指牛市和熊市已经背离传统经济时代规律与逻辑的非常周期。

而2008年华尔街金融事件则是美国传统经济与新经济衔接侧重转变的重要时期，市场表面看到的是金融风险，但美国内在结构要素则是结构性转型与投向调整机会，市场呈现2000年高科技引领转向美国道指、以美国大型企业和机构为主的新构造和新阶段，这集中体现为美国从市场侧重的经济转型到企业为主的经济重心。

因此，我们联想2020年美国疫情针对性救助对策，政府无论美国财政部或美联储，其救助集中居民家庭与企业实体为主，进而形成美国新经济循环是以企业为动力、市场为辅助、科技做后盾、经济为保障、政治有支撑的新态势与新业态潜力。新经济是新事物，美国新经济周期已开启，但全球经济依然偏重传统，这是当前全球与美国经济周期论、经济衰退论难以权衡的关键时刻与预期难题。

另一方面在于银行体系构造与银行爆雷突发仅是局部风险非常态。由于美国擅长以问题应对未来，进而煽情负面是美国市场套路与习惯，不仅2008年如此，至今美国硅谷银行等事件爆发的真实度夸大其词也是惯用手法与套路。毕竟美国现实是问题大于优势，但美国基本战略是以优势化解问题。

虽然美国银行倒闭或问题发现是经常事态，但这种偏激炒作发生在美联储加息坚定期的例会之前、美元升值敏感期的贬值时刻以及美国经济不定期的炒作时间，这更令人深思目的与意图。尤其是硅谷银行资质特别，关联关系海外化特殊，新兴产业与创投、风投模式前所未有，银行爆雷超乎想象，但事件敞口、时间关联以及救助效果都存在早有准备或准备充足的质疑。

因此，市场舆论似乎有被牵着鼻子走的论调与定语，市场情绪集聚炒作或投机性不言而喻、显而易见。这似乎与美国国内宏观经济管理时期吻合，也与美国尤其美联储宏观货币政策预期管理相关。毕竟美联储加息已经是伴随疫情3年的焦点，争论、质疑或肯定、否定各种声音交织、鱼目混珠，但最终美联储加息定力十足，加息坚定性提高、加息节奏加快、加息终极目标不断上升，美元基准利率预期从3%上至4%乃至5-6%，这足以表明美联储货币管理有规划、有准备、有目标。

从中我们也不免联想美国问题系统化和体系性优势，进而美国个别或少数银行问题会引起美国银行危机吗？回答肯定是不可能，这就更谈不上金融危机。综合全局、整体格局是判断美国问题的重点，其核心的核心在于美元，这种特有资源是美联储杀手锏，也是美国经济保护神，更是美国国家发威旗帜。尤其在经济全球化竞争敏感期，美国怎么可能引爆自己危机模式、毁掉自己发展空间，简单之炒作是最大风险指向，目标与目的外围才是当前重点风险关注。

面对上面分析比较，当前市场需要警惕特别时期金融危机造势的内外结合目标性竞争格局。目前世界经济或国际金融格局并未根本性改变，而有所改变的只是局部或短中期结构与逻辑变数，目前还难以形成格局转变之判断，这是认清经济形势与市场未来趋势的根本方向。美元借助货币政策调整期坐庄、做事、作为有据可查，进而此时美联储加息敏感期的金融危机试图达到什么目的是市场高度关注的最大风险隐患。实际风险不是美国自身，反之是外围美国竞争对手的国家和地区才是焦点与风险所在。

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