IPO后业绩连续两年下滑，已跌破发行价，最大跌幅近7成，巧合吗？

3月15日，证监会出台《提高上市公司质量的意见》，明确要求严把拟上市公司申报质量，压实中介机构“看门人”责任，即从准入关、上市后等环节进行强约束。

但有些公司，前脚刚IPO后脚就业绩变脸，必须拎出来好好说说。

比如科瑞思（301314.SZ）。

2023年3月，科瑞思登陆创业板，发行价63.78元/股。不过，公司前脚刚上市，后脚业绩就变脸了，二季度净亏损551.9万元；2023年全年，科瑞思预计净利润同比下降61.2%-66.05%。

需要特别补充的是，科瑞思的过会时间是2022年7月。当年，科瑞思净利润为1.03亿元，同比下降17.39%。

也就是说，科瑞思过会后，净利润已经连续两年下滑！

截至2024年2月初，科瑞思的股价一度下跌至22.77元，跟发行价比，跌幅64.3%；跟最高价比，跌幅接近7成。

另外，最让人尴尬的是，按2023年业绩计算的话，科瑞思目前的市盈率从IPO时的17倍猛增至50倍。也就是说，虽然股价跌了这么多，但公司不是更便宜反而是更贵了！

这到底是一家什么公司？

科瑞思成立于2005年，是一家全自动绕线设备供应商，主要向客户销售或租赁全自动绕线设备，以及向客户销售全自动电子元器件装配线。

注意，这是一块不怎么性感的市场，而且市场容量非常有限。

科瑞思在招股说明书中提到，公司在自动化绕线设备领域的市场份额排名第一，但是，科瑞思也承认，绕线服务的市场规模也就15-20亿元，天花板有限。

事实上，不仅公司营业收入规模小，而且还有很大的争议。

2019-2021年，四川经纬达都是科瑞思的第一大客户，占营业收入的比重超过20%。不过，四川经纬达同时又是科瑞思子公司四川恒纬达机电的大股东之一，持股比例50%，而四川恒维达机电的唯一客户恰好又是四川经纬达。

于是，争议就来了。

第一，科瑞思对四川恒纬达机电的持股比例是50%，但是却成为公司的控股子公司；第二，四川恒维达机电的唯一客户是四川经纬达，这里面有没有道德风险？

注意，结合公司近两年的业绩来看，这种质疑并非空穴来风。

2021年，科瑞思的净利润率是33.24%。但是，到2023年前三季度，这个数字下降至13.92%。以毛利率为例，2021年-2022年，科瑞思的毛利率都在50%以上，但是，到2023年前三季度，这个数字骤降至38.17%。

为什么毛利率和净利润率水平下降如此之快？究竟是行业原因还是公司原因？

还有募资用途和产能利用率的问题。

根据招股说明书显示，科瑞思拟募集资金3.84亿元，实际募资6.78亿元，超募近3个亿。。也就是说，科瑞思这家公司受到了市场的追捧。

但是，公司真的有扩产的必要吗？

来源：招股说明书

根据公司的说法，2019年-2021年，科瑞思的产能利用率由68.54%快速提高至116.34%，产能严重不足。但是，考虑到2023年公司营业收入大概率低于2019年水平，所以，是不是意味着产能利用率重新低于70%？

另外，科瑞思的研发设计人员及生产人数合计大概是732人，按全年250个工作日、每天8小时计算，累计工时应该在140万小时以上，但是，公司显示实际工时却只有15万小时，难道大家每天只工作一个小时？

来源：招股说明书

会不会存在一种可能，公司是为了融资而胡诌了募资用途呢？

所以回到前面的问题，公司IPO后，业绩连续两年下滑，到底是公司经营环境恶化，还是为了抹去IPO时“财务美化”的痕迹呢？

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