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光伏钨线放量!抛开规模谈增速,是不是耍流氓?

发布时间:2024-04-11 11:35封天琪来源:

导读作者/星空下的锅包肉编辑/菠菜的星空排版/星空下的火锅2024年以来,金属钨的价格继续维持高位增长的态势。然而,国内钨业领军企业厦门钨业...



作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

2024年以来,金属的价格继续维持高位增长的态势。



然而,国内钨业领军企业厦门钨业(600549)、章源钨业(002378),却并没有呈现出繁荣的景象。

根据业绩快报显示,厦门钨业2023年营收同比下降18.25%,归母净利润同比增长10.57%。而章源钨业则营收同比增长6.85%,但归母净利润同比下降27.64%

对比以上两组数据来看,厦门钨业和章源钨业的收入、利润变动方向截然相反。但总体而言,都相对惨淡。

如今钨价格继续上涨,但对二者而言,只怕业绩仍然难有多大改善。

一、增收不增量,不过是表面繁荣

我国钨资源丰富,自1994年以来,一直贡献世界最大的钨矿产量。据USGS统计,2023年我国钨矿储量占全球的比例为52%,而产量占比高达81%

国内来看,我国钨矿主要分布在江西、湖南等地。其中江西居第一位。而章源钨业,就位于江西。



得益于得天独厚的地理位置,章源钨业从一家以采选矿为主的小企业,发展至今已成为集钨的采选、冶炼、制粉与硬质合金生产和深加工、贸易为一体的集团型企业。

相比之下,位于福建的厦门钨业,在区位上略显逊色。不过,厦门钨业也拥有完整钨产业链,是目前全球领先的钨冶炼产品加工企业、世界级大型钨粉生产基地、国内高端硬质合金行业标杆企业(厦门钨业拥有钨钼、稀土和电池材料三大核心业务,本文只对比分析钨业)。



作为上下游一体化的企业,章源钨业和厦门钨业的业绩都受到钨价影响。而钨的价格在供给端也确有支撑。

如前所说,我国供应全球80%以上的钨产量。但是,随着钨矿资源消耗过快、品味下降等问题凸显,我国钨矿实行开采总量控制

据中国钨业协会,受环保监管要求、资源品位降低、矿山检修减产等因素影响,2023年我国钨精矿产量为12.3万吨,同比下滑3.4%。

由于供给偏紧,钨价整体上行。在价格支撑下,2022年章源钨业和厦门钨业都有不错的业绩表现。其中章源钨业营收同比增长20.23%;厦门钨业钨钼等有色金属制品营收同比增长18.82%。

只不过,在收入明显增长的表象之下,2022年,章源钨业整体销售量仅同比增长3.42%。至于厦门钨业,钨粉末、硬质合金销量分别同比增长-7.01%0.89%



来源:章源钨业2022年年报

可见,即便是在收入大幅增长的2022年,章源钨业和厦门钨业也不过是维持着表面繁荣

二、下游市场疲软,收入涨幅缩水

进入2023年以来,章源钨业和厦门钨业的表面繁荣,只怕也已难以维系。

虽然2023年钨价仍然维持高位震荡,但整体趋稳,涨幅缩水。

而在量的维度,钨下游产品主要是硬质合金、钨特钢、钨材。其中硬质合金消费量最大。在硬质合金的下游消费结构中,主要是切削刀片、铣刀钻头等。机械工业领域机床行业等是主要应用场景。



但在机械工业领域,受房地产建设低迷影响,工程机械行业仍在探底。2023年上半年,挖掘机销量108,818台,同比下降24%;各类装载机销量56,598台,同比下降13.3%。

另外在机床行业方面,上半年规模以上企业机床产品产量下降,金属切削机床产量 29.9 万台,同比下降 2.9%;金属成形机床产量 8.9 万台,同比下降 11.9%。

简而言之,钨下游市场需求疲软

由此导致,2022年国内钨消费合计63309金属吨,同比下降2.18%。2023年上半年,国内钨消费合计30157金属吨,同比继续下降1.48%。



来源:厦门钨业2023年半年报

回过头来看,2022年章源钨业和厦门钨业增收却不增量,某种程度已经体现了钨市场的萎靡。

虽然目前还看不到章源钨业和厦门钨业2023年年报,不知道2023年的销量情况。但结合收入来看,只怕也不会太理想。

2023年,章源钨业营收增速已降至6.85%。而这还得归功于2022年四季度钨价回落,同比基数较低。单看前三季度,章源钨业营收增速实际只有0.49%

这也就意味着,即便有钨价上涨作为支撑,但由于下游市场需求疲软,收入增长明显乏力。甚至稍不留神,就有可能出现下降。

三、抛开规模谈增速,是不是耍流氓?

如今,需求是钨业面临的最大问题。不过市场上倒是有一种破题的思路,那就是光伏钨线。

随着硅片薄片化、金刚线细线化的不断推进,金刚线(将硅棒切割成硅片的耗材)呈现出了用钨线替代高碳钢丝的趋势。

而在主要生产企业中,厦门钨业算是走在比较快的。

2022年,厦门钨业细钨丝销量272亿米,同比增长202.22%。其中,光伏钨丝销量超160亿米。2023年,细钨丝销量继续同比增长219.12%,已达868亿米,销售收入同比增长169%。



在细钨丝的拉动下,2023年厦门钨业的钨钼等有色金属收入仍然保持了16.29%的增长,与章源钨业的增长迟缓对比明显。

不仅如此,厦门钨业还在持续扩产中。目前,厦门钨业光伏钨丝产能为50亿米/月。而根据定增预案,厦门钨业拟加码1000亿米产能。钨丝产能全部投放后,将达到1845亿米

只不过,在种种增长、甚至暴涨的数据背后,不知大家有没有想过,光伏钨丝究竟贡献了多少收入?

数据显示,2022年,光伏钨丝的整个市场规模大概只有3.91亿

诚然,光伏装机量不断增加,钨线渗透率也在逐渐提升,这个赛道还是有成长空间的。但是,根据券商测算,到2025年,即便钨丝渗透率达到50%,整个市场空间大概也就只有36.53亿



按增速来讲,这个市场规模大概已经翻了十倍。但是抛开规模只看增速,难道不是耍流氓吗?

规模上,硬质合金始终是钨下游市场的基本盘。单靠光伏钨丝,又能掀起多大的浪?

另外,在这看似增速可观,但规模相当有限的市场中,扩产的可不仅仅是厦门钨业。目前,中钨高新(000657)、三超新材(300554)等都已将光伏钨线产能提上日程。



随着新建产能落地,这个细分赛道的钱,只怕越来越不好赚。

不知未来,究竟谁能分到一杯羹?而这杯羹,又究竟能填几分饱?

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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